備受關注的基因測序第一股之爭基本塵埃落定，最終貝瑞和康借殼*ST天儀受證監會無條件通過，在完成相關會后事項后或將先于華大基因登陸A股。在這場基因測序資本拉鋸戰中行業老大華大基因落于下風，并且在上會前夕又遭遇諸多阻力，這背后或許也折射出市場對這一行業的一絲擔憂。但兩家龍頭企業完成資本化后將吸引更多的業內公司進入二級市場，2017年注定是基因測序行業的資本化元年。

既生瑜何生亮 基因測序行業的資本狂歡

在國內基因測序行業第一梯隊中貝瑞和康是重要成員之一，其市場關注度僅次于龍頭華大基因，因此在業內也有“華小”之稱，更加巧合的是貝瑞和康創始人、董事長高揚之前曾擔任華大基因健康事業部總經理。雖然貝瑞和康在業務上不及華大基因全面，但在無創產前檢測市場中卻與華大基因幾乎平分天下，兩家公司之間的關系頗有“既生瑜何生亮”的意味。

而兩家公司在資本市場的角逐更是催生了二級市場一股基因檢測概念暴漲潮，這股力量從2016年8月*ST天儀公布重大資產重組交易標的為貝瑞和康就已開始顯現。*ST天儀雖已帶帽但公布交易事項復牌后卻經歷了連續10個一字漲停，股價從停牌前的22.12元/股，飆升至57.37元/股，目前其股價已升至63.48元/股。而貝瑞和康借殼*ST天儀事項受證監會審核無條件通過也意味著，A股將迎來第一家“純血統”基因測序企業實現證券化。若華大基因能順利過會上市，那2017年將成為國內基因測序行業的“資本化元年”。

華大基因坎坷上市路 上會前夕麻煩重重

老大哥華大基因被貝瑞和康反超的確讓市場倍感意外，而華大基因目前在證監會創業板審核排隊情況相對靠前，雖按照正常審核速度華大基因有可能近期上會，但在上會前還要面對3月14日更新招股書當晚證監會對其下發的59條《反饋意見》，其中對公司獨立性、機構股東適格性等事宜均被重點提及，這足以看出監管層對華大基因上市的審慎態度。而從貝瑞和康借殼十萬字回復證監會33問來看，華大基因處理這些問題需要耗費較長時間其上市速度或將晚于市場預期。

另一方面，在上會前夕華大基因受到媒體質疑，4月20日，一篇名為《華大基因診斷不靠譜：有病說沒病，沒病說有病！》的新聞在基因測序診斷領域引發了不小的爭議。雖然華大基因通過其官網和微信平臺上發布了澄清聲明，但市場卻對華大基因以及該行業領域引發了熱烈討論。

更重要的是國家食藥監總局近日發布對華大基因生物科技(深圳)有限公司飛行檢查情況，檢查結果顯示，華大基因生物科技(深圳)有限公司被查出多項行為不符合醫療器械生產質量管理規范相關要求，質量管理體系存在缺陷，被要求限期整改，這無疑也為華大基因上市平添了障礙。

華大基因的上市之路緣何如此坎坷,究其原因主要有以下幾點：

1.當前二級場監管環境迎來了IPO常態化以及發審委審核趨嚴，截止目前已有22家公司被否。而另一方面輿論、媒體監督，日漸成為督促IPO公司提高信息披露質量、中介機構勤勉盡責的重要力量。最近一個月內，僑源氣體(300646)、永安行(603776)、今創集團(603680)三家公司先后暫緩IPO發行；暫停原因同樣是“出現媒體質疑事項”。因此作為行業內龍頭企業華大基因選擇A股IPO本身就將受到監管層與媒體高度關注，這一點從目前輿論以及監管層對其態度不難看出。

2.目前受眾對于消費級基因檢測的認知度很低，這項技術給用戶提供的是對自身基因的認知結果，而不能包治百病。這就造成了一種兩難的局面，一部分消費者不了解也不相信基因檢測的作用，而另一部分卻夸大基因檢測的作用。這也是華大基因近期陷入媒體輿論風波的主因之一，相關報道中消費者對“華大基因無創產前檢測技術”的具體篩查項目缺乏了解，甚至對篩查技術與診斷技術都難以區分。但這其中企業也負有一定的責任，受眾認知層面的缺失體現出了整個消費級基因檢測市場都尚未成熟，未來存在很大的不確定性。

3.目前基因測序技術受到市場考驗，雖然NIPT(無創產前基因檢測)技術在監管層面已經形成以衛計委婦幼司、衛計委及CFDA為主的完善監管模式。但在法律政策層面上仍處于未完善階段，其診斷準確性以及檢驗結果所要承擔的法律責任等方面，仍需待監管方進一步加強規范。在美國監管層和支付方都在對消費級基因檢測亮出橄欖枝。而在我國，對于仍處于初始階段的消費級基因檢測而言，無論是在政策監管層面還是支付方的參與層面，都需要逐步完善，在一切都為明朗之前這一行業存在很高的政策風險。

瘋狂背后隱憂初現 二級市場該回歸理性與平衡

外界熟知的在時間上落后的貝瑞和康為了與華大基因爭奪“基因測序第一股”寶座選擇了借殼上市來完成“彎道超車”。為此貝瑞和康的估值較之前融資階段的90.96億縮水近一半，同時還要高價接手*ST天儀的股權。

而選擇A股IPO的華大基因在估值上也付出很大犧牲，根據公開資料顯示華大基因2014年5月按照100億的整體估值作為增資和轉讓的定價基礎引進機構投資者。2015年IPO前最后一次融資估值為191億元。但按照華大基因目前公開的招股書來看其募資17億元，發行股票數量不低于4000萬股，以此來計算其每股價值為42.5元/股，總估值為153億元估值相交IPO前縮水38億元，由此可見無論是A股IPO還是選擇借殼兩家公司都犧牲了一定估值。

更重要的是涉足同一行業的公司估計都已大漲，以貝瑞和康報告中承諾的業績利潤測算其2017年市盈率只有105倍，明顯低于同行業平均數140倍。因此，市場中投資者對華大基因與貝瑞和康的未來成長性有著極高的信心，互聯網金融，網絡安全、鋰電池等概念一次次的爆發讓也市場看到了基因科學這一領域的無限可能。

但投資者也要警惕短時間內的爆炒過早透支公司成長性，目前基因測序行業的市場規模有限，根據公開數據顯示，2018年全球基因測序市場規模預計將超過110億美元，年復合增長率為21.1%。中國也將成為增長最快國家之一，因此該行業迎來了爆發元年。但作為新興行業其未來的持續發展性還難以估量，如近些年火爆的VR概念就因技術瓶頸進入了低潮期，這其中風險難以估量。

另外投資者要區分現階段貝瑞和康與華大基因的業務區別，華大基因是國內少有的基因測序全產業鏈企業。這類企業在產業鏈上戰線長，雖然自身具有較高的研發能力，但也同時承受更大的市場風險，在新技術的更新迭代過程中一點點戰略性失誤都可能造成無法挽回的損失。

而貝瑞和康主攻細分行業為NIPT， 2015年我國該行業市場規模僅為20億元，市場滲透率不足5%。但NIPT已是目前基因測序行業最具規模的細分市場，未來將吸引更多的競爭對手進入該行業，而在股價表現方面在經過一輪瘋狂的漲幅后*ST天儀的股價已進入調整期。目前作為龍頭的華大基因還未上市，一旦華大基因進入市場勢必會吸引大量前期炒作*ST天儀的資金涌入華大，*ST天儀短期內極有可能出現大規模調整，短期風險不得不防。

基因測序行業未來的發展趨勢

目前基因測序產業鏈由上游測序儀器與耗材企業、中游服務商、下游生物信息分析企業以及終端消費者構成，大多數企業處在產業鏈一端做深耕，全產業鏈企業較少。但處在產業鏈中下游的貝瑞和康登陸二級市場后勢必會加大產業鏈深度，未來的兼并收購動作將日漸頻繁。貝瑞何康的上市也讓細分市場中的企業看到了希望，在二級市場將再次掀起一股“基因測序”上市熱潮。

另一方面隨著資本的不斷介入此前相對落后的監管政策將得到日益完善，目前我國對于消費級基因檢測并沒有相關法律法規，行業內沒有可參考的行業標準這也導致外界對這一行業存在很大誤區，消費者難以對檢測結果是否合規作出有依據性判斷，這很大程度上阻礙了基因測序行業的普及與發展。今年年初國務院發布的《中國防治慢性病中長期規劃（2017——2025年）》中提到，將支持基因檢測等新技術、新產品在慢性病防治領域推廣應用。這個被日益熟知的行業目前在我國還是政策導向的市場，在這樣一個積極的信號之下，勢必將吸引更多的資本的介入，監管層將會加快行業標準的制定來適應市場的發展，政策能夠推動產業逐漸向市場導向發展。

更重要的是資本化所帶來的市場風險也值得關注，我國國家食品藥品監督管理總局與國家衛計委辦公廳曾在官方網站上發布通知，緊急叫?；驕y序相關產品和技術在臨床醫學上的使用。這類突發事件的發生對身處二級市場的企業的抗風險能力提出不小的考驗，二級市場的靈活性極有可能對風險起到放大的作用，畢竟這一行業目前還存在很大的不確定性，因此更為完善的披露機制與應急機制將在二級市場得以完善，在資本的引導下行業將向更成熟化發展。