近年來，隨著資本市場的復雜化，國內外優質企業被國外投資機構沽空的事件偶有發生，以著名的機構渾水為例，單中國概念股中，被渾水做空的公司就有不下十家，比如展訊通信、新東方、輝山乳業等等。而這類機構做空中概股的策略無非就是發布一些報告，對企業的業績、業務進行質疑，達到打擊股價從中牟利的目的。

 

　　無獨有偶，臺風“天鴿”肆虐香港之前，沽空機構愛默生也對天鴿互動發出了40頁報告，對天鴿互動的運營業績進行質疑。不過，隨即天鴿互動發布了財報和澄清公告，那么這兩者是否能對愛默生進行有力駁斥呢？

 

　　財報顯示，自去年轉型移動端至今，天鴿互動業績持續強勁增長，上半年實現營收5億元，同比增長42.6%，其中來自在線互動娛樂收入4.2億元，同比增長36.0%。毛利率依舊維持較高水平并升至85.6%，較去年同期增加13.4百分點。在用戶數方面，天鴿互動注冊用戶已升至3.52億戶，月活躍用戶2657.7萬人，同比增長42.8%，其中移動端月活躍用戶由去年同期37.7%升至62.3%。主播數量11.6萬人，同比增長44.2%；直播房間數量7萬間，同比增長24.4%。

 

　　在發布財報的同時，天鴿互動發布了一份澄清公告。公告中指出，強烈否認愛默生出具的報告中有關指控，認為有關內容并不屬實且極具誤導性，并對報告中對天鴿互動主要指控之荒謬和明顯嚴重錯誤之處進行必要和簡要的響應。天鴿互動還表示，愛默生并無聯絡亦無造訪天鴿互動董事會及高級管理層，以核實該所提述的任何資料。為維護天鴿互動合法權益及其股東權益，針對此類嚴重、無根據、虛假或誤導性的指控，天鴿互動正在采取一切必要措施及行動，包括但不限于對該報告負有責任的相關實體及有關個人提起法律訴訟，同時向執法機關報告以進行調查。

 

　　應該說，天鴿互動無懼沽空質疑強勢復牌，而優秀的業績無疑是堅實后盾。那么在天鴿互動看來，愛默生的報告到底存在哪些呢？這里列舉幾個重點：

 

　　第一，無依據的使用不實信息。愛默生報告前并未直接與天鴿互動核實數據，其指控天鴿互動分銷商的收入不支持天鴿公布的2016年的業績，且其所指六家分銷商其中三家包括所謂最大分銷商海象，并非集團的分銷商。

 

　　第二，不專業的使用六間房作為對比。在澄清公告中天鴿稱收到艾瑞書面聲明，引用的數據2013年六間房以網頁端為主（39.3%），9158（2.1%）和新浪秀（2.0%）以其客戶端軟件為主?？蛻舳塑浖枰毩⑾螺d、安裝，而網頁端產品不需要注冊，訪問方便，更易獲得瀏覽用戶數激增。天鴿表示，將網頁端和客戶端軟件用戶滲透率直接比較并不能反映用戶特別是付費用戶的真實需求，上述兩種模式直接對比，不具有合理性。

 

　　第三，根本不熟悉天鴿的業務發展趨勢。在天鴿2016年業績報告中，自16年初開始移動直播業務后，在2016年第四季度底其手機月度活躍用戶占月度活躍用戶總人數的47%。而報告中提及的同時在線用戶數量并未包含天鴿手機在線直播平臺的同時在線用戶數量。即未在充分了解天鴿業務發展趨勢的情況下，作出了月度活躍用戶虛高的指控。

 

 

　　第四，不合理地以錯誤假設計算帶寬費用。根據2016年公開資料將天鴿與同行業對比，其帶寬托管費用和月度活躍用戶的相應比值，結果顯示天鴿的比值并無不合理之處。

 

 

　　從天鴿互動的反饋來看，很明顯，愛默生確實犯了一些錯誤。實際上，類似的沽空案例在之前已經出現過多次了，當然，部分企業確實有問題，被沽空以后也遭遇了較大的負面影響。而天鴿互動因為發布了Q2業績，加上對事件進行了全面澄清，所受影響相對較小。另據觀察，以前做空多數直接稱“財務造假”、有鐵證，而愛默生的報告并無實質內容。但這也不得不引起我們的重視。

 

　　首先，這些機構為什么要沽空企業？其根本目的在于獲利，通過沽空企業造成股價大幅波動，某些投資機構就可以乘機撿便宜。如果企業澄清，那么股價自然會回升，通過這種方式就可以從資本市場上獲得暴利。實際上，這種做法早已經“臭名昭著”了，不過，如果企業要和這些沽空機構打官司，不僅耗時耗力，而且這些機構并無實際聯系地址和法人，即便贏了，影響也已經造成，相關損失也很難挽回。

 

　　其次，作為企業，尤其是中國的企業而言，各種信息應當盡量透明化，避免給沽空機構以任何的機會。從這次天鴿互動的案例來看，天鴿互動作風一向穩健且現金充裕（15.5億），并在第一時間及時澄清了，加上Q2財報的發布，最大程度弱化了影響，對沽空機構而言無異于“打臉”，因此，天鴿互動這次的策略和經驗也值得更多的公司借鑒。（文/王易見 QQ：543415188，微信：543415188）