熬了13年的互聯網老兵搜狗，終于正式提交了IPO的招股說明書，王小川這位互聯網領域里的天才少年，也即將走到人生巔峰。在所有人都為王小川喝彩的同時，搜狗究竟要給美國華爾街講述一個怎樣的故事？精彩程度又如何？對美國投資者來說，可能搜狗的成長史、王小川的不易……這些矯情的橋段都與股價無關，他們想知道的是，與阿里、百度、京東、微博等中國概念股的標桿比，搜狗究竟是什么。

王小川很明白這一點。所以在招股書，我們看到，搜狗大篇幅地提及和強調AI的概念。根據圍觀媒體的統計，搜狗總計提到90次人工智能，7次機器/深度學習，9次自然語言處理，自稱站到了AI研發的前沿，在語音、圖像、機器翻譯、知識問答等方面有重大突破?？梢?，搜狗將人工智能概念放到了相當重要的位置上。但以如此豪華的陣容“推銷”自己，AI到底能給搜狗上市加分幾何呢？

有關搜狗人工智能的幾點疑問

搜狗上市打人工智能牌，一點懸念也沒有。從2015年開始，搜狗在人工智能方面頻頻動作，從機器翻譯、機器同傳要取代人類的噱頭;知識問答的汪仔站上綜藝節目《一站到底》，大秀肌肉;再到應用深度神經網絡學習技術的“海外搜索”的高調亮相，可謂動作連連。就連以低調技術男著稱的王小川，也開始風格大變，活躍在各大場合，為搜狗AI代言。當然，在“娛樂化=注意力”的時代，這種風格上的轉換策略是正確的。只不過，搜狗上市貼AI的標簽，可能存在幾點疑問。

一是搜狗所標榜的人工智能產品可能含金量并不高，此前也遭到了一些質疑。雖然人工智能在很多行業僅僅處于 “實驗”階段，這是普遍共識，但為了吸引眼球，搜狗的弓有點拉得太滿了。去年12月5日，來自媒體報道的一篇標題為《“秒殺人類同傳”的搜狗實時機翻，或許只是個噱頭》的文章稱，搜狗CEO王小川跑去香港科技大學表演機器同傳，稱機器翻譯準確率達90%，未來有望取代人類同傳，結果卻因現場翻譯連續出現低級錯誤，引發了北京語言大學高級翻譯學院教師的“炮轟”。

無獨有偶，一篇標題為《搜狗的新玩法會成為雞肋嗎？關于海外搜索的四個疑問》的文章稱，2017年1月，搜狗海外搜索產品推出來，當時的說法是：使用了搜狗最新的“神經網絡及其翻譯技術”，號稱是全世界范圍內第一次把深度神經元網絡翻譯系統與搜索相結合的產品。但其實與2016年5月發布的“英文搜索”無太大差異，貌似只是做了入口上的包裝。2017年8月30日，一篇標題為《搜狗馬上要IPO，但是他們的AI還在demo階段》的文章稱，搜狗AI名實難相符，可能只是個噱頭，冠以AI的名義，目的是為了吸引投資者。想必，這些質疑的聲音并非空穴來風，也讓搜狗的AI實力被搭上了問號。

二是AI并未給搜狗帶來真金白銀的收入。根據搜狗招股書數據透露，從2014、2015和2016連續三年的收入情況來看，搜索及搜索相關廣告主營收入依然一股獨大，所占的比例依次為92.7%，91.2%，90.5%。這表明，搜狗輸入法、人工智能產品雖然被賦予了戰略意義，實際上并沒有產生商業收入，仍處于投入期。當然，這不是搜狗的錯，因為即使是國際巨頭谷歌、Facebook、微軟等企業，人工智能的路也走得相當坎坷，谷歌Alphabet就曾取消實施不到三年的機器人項目Replicant，收購的AI企業業績不振，更是家常便飯。拿谷歌2017年Q2的財報來說，廣告收入227億美元，占了母公司Alphabet總體收入的87%。

三是AI是巨頭間的對抗賽，僅僅是在技術投入、人才爭奪上，搜狗這樣的“小”公司很難討到便宜。雖然搜狗招股書用了相當大的篇幅與AI掛鉤，但在技術投入規模上，搜狗與巨頭互聯網企業根本不在一個水平面上。搜狗招股書數據顯示，研發投入方面，2014年-2017年上半年分別是1.23億美元、1.31億美元、1.38億美元和7130億美元，幾乎沒明顯增長，沒有看到All in AI的架勢。相比，早在2014年，谷歌Alphabet就宣稱在Google Brain和DeepMind兩大領域投入了上百億美元，近些年收購的人工智能公司達到了數十家之多，百度2016年財報透露AI研發投入也超過了百億元。

之前，高盛曾發布了一份名為China’s Rise in Artificial Intelligence的AI研究報告，從人才、數據、基礎設施和計算能力四個方面，分析了中國企業在AI領域的發展。這份AI研究報告中提到的公司包括BAT、美團點評、滴滴、科大訊飛，搜狗也沒有被提及。雖然不一定必須進入知名機構的關注名單，但至少能說明搜狗在AI方面還進不到一線隊列。

變現、產品、戰略上，搜狗面臨較大挑戰

當然，雖然人工智能還停留在概念期，短期不會有太大的突破，但搜狗上市扯AI的大旗，本身也沒有錯，畢竟在搜狗身上，除了有些老舊的搜索牌，且被百度長期壓制外，只有人工智能一個故事可講了。你可以理解，講故事更像是“詩與遠方”，但完全跳脫眼前的“茍且”也是不現實的。著眼當下，如果去仔細考量下中國互聯網的競爭格局會發現，搜狗在商業變現能力、產品布局、合縱連橫三個方面，都存在較大壓力。

商業變現方面：過去幾年，雖然搜狗在營收和凈利潤增長方面，保持了較為平穩的勢頭。但很明顯，搜狗營收上主要靠搜索廣告變現的模式，已經有些強弩之末了。2014年到2017年的營收分別為3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元和3.73億美元，增速已經明顯降低。其實，商業變現一直是搜狗多年來的一個“短板”，持續了多年，并沒有太大改觀。當年，王小川創造了“輸入法-瀏覽器-搜索”的三級火箭理論時，也是將搜索收入列為最后一級火箭，以此完成流量變現。哪怕到了今天的AI時代，搜狗仍然沒逃脫“搜索廣告支撐業績”的老路。

產品布局方面：互聯網行業里的廝殺，比拼的往往是頭部產品的多寡，搜狗能拿得出手的產品只有輸入法一款，截至2017年6月，搜狗輸入法移動日活躍用戶數達到2.83億。而瀏覽器、地圖等產品都未能擠進一線陣營。尤其是在內容平臺、信息流、金融科技等新興領域缺乏建樹。

為什么如此關注產品布局呢？因為如果沒有多元的產品入口，搜狗搜索的流量來源可能會逐漸“枯竭”，增長動力變小。過去幾年，搜狗搜索流量之所以能持續提升，一是靠騰訊入股后捆綁進來的SOSO、QQ瀏覽器的導流，招股書透露，來自于騰訊的流量占了接近1/3，這個比例已經相當高了；二是靠搜狗輸入法等自然導量；三則很可能是流量采購。但如今前兩者可能都面臨著繼續增長的瓶頸，因為移動互聯網的新增用戶和流量已到尾聲，由此大幅增長就需要花費高昂的費用進行外采，成本會是一個大問題。

合縱連橫方面：互聯網進入下半場競爭后，用戶獲取成本將大幅抬高，單一產品或入口很難建立起穩固、可靠的護城河，很容易淪為“孤島”，逐漸別瓦解、蠶食，所以合縱連橫就會變得很重要。下半場后，每一家企業都要學會建立流量、商業協同上的聯合體。

這方面，搜狗幾乎沒有太多讓人稱贊的動作。有觀點認為，搜狗資金并不充裕，很難有并購、投資的行為。實際上這種說法可能不成立。招股書透露，截止到2017年6月30日，搜狗有現金及現金等價物3.11億美元，投資或并購的資金實力還是有的。那么并沒有去投資或尋求聯盟，可能只有一個理由了：在騰訊、搜狐兩位“東家”照應下，搜狗主動擴張的意愿并不強烈。

但在互聯網流量日益分散、多樣化的今天，就連百度也先后在應用商店、信息流產品上投入重兵，甚至不惜高溢價19億美元收購91助手，在手百搜索框下直接接入信息流，因為不這樣做，就可能喪失機會；騰訊即使有8.5億月活用戶的QQ和9億月活用戶的微信兩大社交入口，但依然在騰訊新聞、天天快報的新聞客戶端上與今日頭條“死磕”，同樣是怕失去信息流這樣一個未來的大入口；電商領域處于壟斷地位的阿里，通過投資微博，收購優酷土豆、UC，同樣是擔心網購入口被分流，在社交電商、內容電商的新場景下提前占位。這一點上，美團的王興與選擇大眾點評合并，滴滴的程維投資ofo小黃車，小米的雷軍通過生態鏈模式和順位資本兩張牌，構建內外部的企業矩陣，顯然都要聰明很多。

董事會僅占一席，王小川掌控力到底有多強？

這兩天，搜狗提交IPO招股書后，互聯網行業里的聲音有些“分裂”。有人表示，騰訊和馬化騰是最大的贏家，也有人為張朝陽表功，稱沒有搜狐的支持，就沒有搜狗的今天。而根據招股書披露，張朝陽的確是搜狗的“當家人”，搜狗赴美上市消息出來后，搜狐股價勁漲了13%。這種不同聲音的背后，或許昭示出了搜狗在股權上的尷尬：雖然王小川是創始人，張朝陽和馬化騰并不會過問搜狗的具體經營情況，但他的股權比例相當低，遠不像其他互聯網企業創始人那樣腰板挺直。

招股書顯示，股權分配上，搜狐持股37.8%，張朝陽持股9.2%，兩者加在一起達到了47%。而騰訊持股43.7%，王小川手里僅有5.5%的股份。由于A、B股的設置，同股不同權，搜狐掌握了大部分董事會席位，在7人組成的董事會中，4人來自搜狐，2人來自騰訊，搜狗團隊中只有王小川一人。這樣的股權結構容易束縛管理團隊的手腳，決策上，不知道王小川的掌控力有多強。

一種觀點認為，這種股權結構并非偶然形成的。幾年前，360的周鴻祎試圖收購搜狗，王小川求見馬云解圍，騰訊最終入股搜狗，所有這些參與者，都是看中了搜狗當時在搜索、輸入法、瀏覽器市場的價值，目的是以此來牽制各自的友商。如今，雖然搜狗比當年體量大了很多，但可能已經不再是互聯網行業里的最大變量之一了。那么，搜狗能改變這一局面嗎？這就要看搜狗上市之后有沒有魄力和智慧扭轉這一變局了。

從某種程度上講，上市是一把雙刃劍。利好的一面是，通過募資6億美元，加上手上持有的3.11億美元，搜狗有了超過9億美元的現金，這是搜狗歷史上現金流最充裕的時刻。我們也期望能看到搜狗在資本層面上有所嘗試，擴張、占據更多的地盤，以彌補在產品及入口上較為單一的短板，并改善收入結構單一的現狀。這樣的話，搜狗或許有機會上位，成為中國互聯網版圖上的重要一極。不利的一面是，搜狗上市后容易受到牽絆，短期業績上的壓力變大，可能會裹住多元化投資布局的腳步。

總之，無論壓力多大，不利因素再多，上市對搜狗來說，都是一個拐點，都要面對向左走、向右走的選擇。相比原地不動，有變化才會有希望。