從11月13日王洪田（王長田弟弟）減持光線股票開始，好不容易有所回暖的光線股價就走出了下行曲線。截至今日（11月30日），光線股價已跌至9.33元/股，相較于11月13日前一工作日的收盤價（10.73元/股），已下跌了13%，短短18天的時間，整體市值蒸發了41億。

有意思的是，半年前，光線傳媒總裁王長田針對股市連跌剛說過：“如果你信任一家公司，就長線持有它；如果不信任，就拋棄它。”如今自己的親弟弟卻連續三天減持，股價應聲下跌。

王洪田分別于11月13日、14日、15日減持三次，共計減持925.29萬股，套現金額9894.93萬，接近1億。此次王洪田減持股份，合計約占流通股比0.34%，而根據今年的半年報顯示，當時王洪田持有光線股份占比為1.37%。

<table width="670" cellspacing="0" cellpadding="0"> <thead> <tr class="firstRow"> <td>

變動日期

</td> <td>

變動人姓名

</td> <td>

變動均價(元)

</td> <td>

變動金額(元)

</td> <td>

占流通股比(%)

</td> <td>

變動股數(股)

</td> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td width="87">

20171115

</td> <td width="82">

王洪田

</td> <td width="92">

10.68

</td> <td width="96">

-4394.07萬

</td> <td width="103">

-0.15

</td> <td width="93">

-411.43萬

</td> </tr> <tr> <td width="87">

20171114

</td> <td width="82">

王洪田

</td> <td width="92">

10.69

</td> <td width="96">

-4309.31萬

</td> <td width="103">

-0.15

</td> <td width="93">

-403.12萬

</td> </tr> <tr> <td width="87">

20171113

</td> <td width="82">

王洪田

</td> <td width="92">

10.76

</td> <td width="96">

-1191.55萬

</td> <td width="103">

-0.04

</td> <td width="93">

-110.74萬

</td> </tr> </tbody> </table>

 

值得一提的是，王洪田減持的時間點可謂把握得剛剛好。從光線的股價走勢圖可以看出，進入2017年以來，光線的股價就進入了下跌趨勢，臨近年底，光線傳媒終于出現了兩次股價接近11元/股的小高峰，而王洪田就準確地把握住了時機。

高管急于減持收割

股價勢必下挫受損

一般來說，公司關鍵人物的減持，往往會影響市場對公司的信心。盡管王洪田不是光線傳媒的高管，但畢竟是王長田的親弟弟，他的減持勢必會引起股民的極大關注。王洪田減持后，截至今日，光線股價已下跌了13%。

與此類似的事情在其他上市影視公司中也并不少見。

《戰狼2》的大爆，曾讓保底方北京文化的市值一度8天暴增55億，漲幅高達56%。但如此激進的增長勢頭，還是被高管減持逆轉了。

在《戰狼2》上映前，北京文化的股價也曾一直呈下降趨勢，在《戰狼2》上映的當天，北京文化的市值也不足100億。不過，從《戰狼2》上映的7月27日開始算起，直到其打破《美人魚》紀錄的8月7日，短短8個交易日，北京文化的股價已經從13.54元/股上漲至21.14元/股，累計漲幅達56%，市值增長55億左右。

8月7日當晚，北京文化公告，五位公司董事、高管擬減持公司股份，其中三位減持股份占到其持有公司股份的25%。根據公告當日北京文化的股價（21.14元/股）來計算，幾位高管減持的總股數（143.65萬股）大約價值3000萬元。

然而，這一急切的減持行為卻讓北京文化股價從暴漲急速轉向暴跌。8月8日，公司股價尾盤一度觸及跌停，最終以跌幅9.79%收盤，一夜間蒸發15億元。此后，北京文化股價整體上一直呈下行趨勢，截至發稿，北京文化市值再次回到了100億以內。而高管減持的那一天，成為了今年北京文化股價的最高點。

再比如，2016年12月20日，天馬影視公布黃栢鳴旗下公司擬出售7.76億股，占股29.9%，總代價1.94億元。出售完成后，主席兼執行董事及控股股東的黃栢鳴將合共持有5.06億股股份占比19.49%，不再為控股股東。次日，天馬影視逆市下挫，開盤跌5.6%，此后很長一段時間的股價都呈現出了下降趨勢。

更早之前，2015年5月5日，阿里影業開盤即跌出9.5%，而在前一周，趙薇減持阿里影業2.56億股，套現9.9億港元。

某經濟學家表示，“一般來說股東清倉式減持往往意味著內部人不看好公司的發展前景。對于此類企業，投資者最好不要參與，尤其是部分公司前幾大股東或高管的大舉拋售，顯示其對公司前景的看淡。”

資本寒冬下

增持供暖、提升業績才是最聰明的做法

作為上市公司控制人或是公司高管，減持本是無可厚非，這是創業果實的一部分，也是辛苦付出的回報，但是選擇什么樣的時機以及什么樣的方式享受這份回報，就體現了企業家的責任心、信心和格局。

今年4月底的一次投資者交流會上，王長田多次被問到是否增持，不過他以“之前沒有減持過”為由，不打算增持。

反觀其他影視公司，卻有不少值得借鑒的例子。今年影視行業的資本市場的確有些疲軟，大部分公司的股價均紛紛下滑，但有些公司卻通過反其道的高管增持和提升主營業績緩解了市值壓力。比如同樣是處在民營電影公司第一梯隊的華誼兄弟，其高管就曾多次增持。

在已經上市的民營電影公司中，僅有光線、華誼和萬達三家位于第一梯隊。華誼和萬達均有實控人增持利好的記錄。

6月23日，萬達電影公告，3個月內，控股股東萬達投資擬投入不超過10億元增持公司股票。當天股價飆升3.6%。與此同時，萬達電影還正在謀求將萬達影視并入自身的上市體系，只不過目前還沒過會，正處于停牌階段。

華誼兄弟方面，2015年7月，華誼兄弟公告增持方案，董事長王中軍及副董事長兼總經理王中磊合計增持公司1014.6萬股，2015年12月17日該增持計劃完畢。2015年，華誼市值從年初的345億暴漲到年末的600億，增速驚人。

2016年5月3日，華誼兄弟再發公告，王中軍自2016年4月25日至4月29日，增持公司883.5萬股。王中軍表示，此次增持是為了公司“影視娛樂+IP授權與實景娛樂+互聯網娛樂”整體戰略的有效實施，基于對公司未來持續穩定發展的信心及對目前股票價值的合理判斷，看好國內資本市場長期投資的價值。

在主營業務方面，華誼引入職業經理人，在加強電影內容的同時還在尋找著電視劇、綜藝等其他內容增長點。

今年3月1日，華誼兄弟與陳國富的工夫影業宣布達成合作，將在2018-2020三年間，共同推出包含《狄仁杰之四大天王》《摸金校尉之九幽將軍》《畫皮前傳》等五部電影的“工夫計劃”。值得注意的是，這五部大片都搶灘了春節、國慶、暑期等熱門檔期，盡管都是重量級IP，但是在熱門檔期的競爭壓力同樣巨大，機遇與風險并存。而華誼兄弟能否借此絕地反擊，作品將會是最好的說明，至少從陳國富、徐克、天下霸唱等主創陣容上，可以看到片方的誠意。

電影之外，華誼同時開始發力劇集。11月24日，周五，華誼成立電視數字娛樂事業部，同時公布了包含《古董局中局》《神之水滴》《一生有你》等三十余部涵蓋電視劇、網劇、網絡電影及綜藝的I計劃片單。就在I計劃公布后的次周第一個工作日起，華誼股價就開始飚紅。

再比如，7月20日，唐德影視公告，實控人吳宏亮擬在一年內增持不超過總股本2%的股份，次日起，唐德影視就走出了一波上行曲線。

唐德影視近期雖然受到《好聲音》相關糾紛影響，但聚焦公司主業，其2017 年主要項目《贏天下》網臺總價賣出了近10億！其中兩家衛視首輪播出權總售價4.65 億元，優酷更是4.5億買下互聯網獨播版權。此外《那年花開月正圓》《急診科醫生》等優質項目也再次證明了其強大的頭部劇制作能力。

7月18日，慈文傳媒公告，實控人馬中駿擬在半年內增持股份數不超過公司現有總股本的2%。次日，慈文就大漲了4.36%。

慈文的《涼生》同樣是賣出了超11億的天價。8月9日，據慈文傳媒公告，其下屬公司與聚力傳媒簽署了一份額度高達8億元左右的劇集獨播協議，而這部劇正是《涼生》。據悉，該劇2016年還與湖南衛視簽訂了3.84億的采購合同，這意味著《涼生》一部劇的總售價高達11.84億。該消息一出，慈文傳媒在8月9日當天大幅拉升，一度觸摸漲停板。

市場越差越是投資好時機

泡沫褪去才是拼真功夫的時候

整體而言，從去年到今年，民營影視公司所面臨的資本市場并不好，今年大部分影視公司的估值較年初都有所下滑。在經歷了2014年2015年的野蠻生長后，影視行業回歸了理性。但資本市場最差的時點，相反是最佳的投資時機。

近兩年，影視股在市場上本就信心不足，企業家更應該以實際行動提振市場信心，而不是給人造成趁火打劫或破罐破摔的感覺。這種實際行動一方面可以是高管反其道而為之的增持，不僅推進速度快，運作較為靈活，而且可以向資本市場傳達，公司高管認為公司股價被低估的積極信號。另一方面就是穩扎穩打做好主營業務建設。市場中有這么一句話：牛市看故事，熊市看業績。牛市時，概念炒作、泡沫巨大，而熊市時，投資者的風險意識增強，更看重公司的盈利能力。

所以，資本市場的冬天，或許也能成為企業內生發展的良機。因為行業剝去了浮云，大家都只能憑真本事說話；練內功也好，抱團取暖也好，積極前行總歸不會錯，盡管春天什么時候來沒人能說得準，不過對于真正充滿信心的人來說，冬天也許并沒有那么難熬。

正如易凱資本王冉所說：在經濟下行周期，如果你做好了準備，別人的“危”正是你的“機”。如果你有健康穩定的現金流和充足的現金儲備，有足夠強大的內外部運營體系和足夠好的人才積累，那么你將迎來蓄勢待發、整合市場的黃金期。

資本市場步入寒冬，勢必會戳破影視行業的大部分泡沫，那么接下來，就是老老實實地拼硬功夫，踏踏實實地做業務、做項目的時候了。拋開資本牽絆，經營電影生態本身，才是最合理的狀態，而中國電影產業正在向這樣的合理狀態轉型。

只有當市場趨于冷靜，泡沫散去，才看得清誰在裸奔。在這場資本市場的寒冬中，高管增持就是一把熱火，而公司業績就是一捆干柴，有這兩大誠意在手，你的冬天就不會冷。

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