提及銀發經濟，大眾可能最先想到的就是養老產業，在市場需求推動下，這一細分賽道的增長已勢不可擋。單從入局者的積極性就可以把握到賽道前景之廣闊。
天眼查專業版數據顯示，截至目前，我國擁有養老相關企業36.2萬家，2023年新增注冊企業7.2萬家，增速25.7%。從成立時間來看，成立于1到5年的企業占比最高，達到48.2%，成立1年以內的企業占比20.2%。
不過，目前養老產業仍較為缺乏成功盈利的范式，無論是跨界而來的保險公司，還是VC投資的養老院，都仍在探索能持續生效的盈利模式。
這一背景下，中藥老字號同仁堂計劃將旗下醫養集團在香港主板進行首次公開募股。這是否意味著行業盈利難的問題有了更優解？
醫養產業蓬勃發展，老字號品牌進擊
北京同仁堂醫養產業投資集團有限公司（下稱“同仁堂醫養”）是同仁堂旗下的全資二級集團，致力于整合醫療與養老資源，打造集醫、食、居、養、文娛為一體的中醫特色大健康生態圈。
深入來看，以制藥為核心的同仁堂集團成立醫養公司，或主要受到市場漸增的巨大需求驅動。
近年來，隨著老齡化加速，老有所養、老有所醫的重要性愈加凸顯，市場需求迅速擴容。國家統計局數據顯示，截至2023年底，我國60歲及以上人口占全國人口的21.1%，據測算，到2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億，占比將超過30%，養老需求激增。
而國內養老模式主要有三種，分別是家庭養老、社區居家養老和機構養老。其中，在人口增長速度、年輕人婚育意愿等多重因素作用下，“421型”家庭（由四個老人、一對夫妻和一個孩子組成的家庭模式）增多，家庭養老的壓力也相應增加，逐步向社會養老過渡。
不過，社區居家養老和養老院等機構養老模式，主要是解決老人的家政餐飲等“日常所需”，難以兼顧醫療診斷、慢性病護理等方面。
據相關調研，許多養老機構表示能夠保證老人日常起居的基本需求，但因為規模、資金限制，對于老人醫療、文娛、體育等多元化需求滿足能力不足。
而這樣的問題，或根本上源于養老和醫療是相對獨立的體系，養老院很難提供專業的醫療服務，醫院又很難分出精力再運營養老機構。
市場供需的缺口，便是企業的發展機遇。當前，許多企業正在緊扣“醫療+養老”開展業務布局。有保險公司跨界布局，如泰康保險旗下的泰康之家，打造護理功能齊全的養老社區，并通過與綜合醫院合作，實現一個社區配一家康復醫院來完成醫養在服務鏈條上的結合。
也有互聯網企業完善業務版圖的嘗試。如京東健康圍繞監測治療、中醫理療、慢病用藥等場景，在全球范圍內引入適老產品，打造全面、專業的商品供給池，并提供主動式、專業化的醫療與健康在線管理服務。
同仁堂等老牌中醫藥企業自然也不甘落后，尤其在自身具有一定差異化競爭力的情況下，進擊更有必要。
首先是中醫藥養老的優勢較為顯著。我國中醫藥產業發展歷史十分悠久，積累成果豐富，能夠匹配老年人多樣化的養老需要，市場接受度較高。
具體而言，中醫理念下的老年醫療護理，基于“治未病”思想，除了藥物療法外，還有許多特色鮮明的非藥物療法。如老年康復方面的針灸，護理方面的中藥熏洗治療、臍療、艾箱灸、穴位貼敷等，養生方面的五禽戲、八段錦等。
對此，中國工程院院士張伯禮也曾指出：“中醫藥健康有三千年經驗記載，擁有許多理念、藥物和方法技術，老百姓對此接受度很高，因為它就誕生于民間。”
其次是“老字號”品牌效應加持，更容易獲得老年消費者的信任。近年來，養老領域旁氏騙局頻發，許多養老院資金鏈斷裂爆雷，市場的信任度在亂象中持續降低，相關企業重新獲取消費者信任的成本也在變高。在此背景下，同仁堂這類擁有三百多年歷史的老字號品牌或更能進一步彰顯優勢。
基于市場前景廣闊和自身品牌優勢加持，同仁堂醫養集團在醫療領域已托管、劃轉、并購4家?？浦嗅t院、近10家社區醫院，逐步實現從大型醫院到社區診療機構、涵蓋線上及線下的分級式、網絡化布局。而為了進一步夯實護城河，放大領頭羊效應，沖擊IPO成為必要之選。
但資本市場十分看重企業的盈利能力，對于品牌價值兌現有著較高要求，那么，在行業缺乏盈利范式的當下，同仁堂要怎樣破題？
銀發經濟藍海風高浪急，該如何破解盈利難題？
雖然我國醫養行業規模持續打開，但從相關企業實際的業務經營來看，仍有一些煩憂待解，其中盈利問題是市場的重點關注項。
以前文提到的泰康養老和京東健康為例。其中，泰康養老目前仍處于虧損狀態，無法自我造血，為了維穩業務發展，日前泰康集團計劃拿出20億元對泰康養老“輸血”。京東健康雖然已實現扭虧為盈，但主要依靠藥品銷售增長，養老板塊的貢獻并不明顯。
從企業布局來看，過高的成本投入牽絆著醫養業務發展。實際上，醫養業務產業鏈條龐雜，從前期的社區養老院建設、護理人員招聘，到后續的醫療資源引入，均需要企業不斷加碼資金投入，成本壓力可想而知。
或受到成本影響，相關服務的普惠性也難以得到較大提升。具體而言，養老機構收費與老年人承受能力一定程度上存在不匹配。
北京市總工會黨組成員、副主席趙麗君曾表示，全市養老機構月均收費約5500元，重度失能失智老年人入住機構收費普遍在7000元以上，而多數老年人月均可支配收入在5000元左右。
考慮到經濟方面的壓力，許多家庭會選擇居家護理，相關企業也陷入了成本無法在運營中攤薄的困境中。
而成本壓力的存在也一定程度反映了企業的資源整合能力有待提升。平安人壽董事長特別助理李斗曾直言，養老最大的難點就是整合資源，養老需求端呈現多元化特點，對供給端而言，最大的考驗就是需求挖掘能力和服務承接能力。
這種背景下，企業的盈利邏輯也開始顯現。一是加快上下游資源整合，打造生態圈，實現成本的“去中間化”。
當前，同仁堂針對醫養業務采取的動作也一定程度契合上述需求。比如，加快醫養業務與旗下門店的配合，為周邊社區中老年人提供具有同仁堂中醫特色的針灸、推拿、理療、慢病調理等康養服務。
截至2023年底，同仁堂共有線下門店1001家，依托集團總部龐大的線下醫療服務網絡，同仁堂醫養整合養老資源可以省去額外開設門店、醫療藥品購買等中間環節成本，收費標準也有望降低。
二是以數字化手段提升運營效率，推動醫療康養各板塊業務的協同發展，形成內生增長優勢。
數字化對企業盈利的重要性在各行各業已有所印證，尤其是隨著互聯網技術的發展，在線問診、遠程醫療、健康管理平臺等新型醫療服務模式層出不窮，這也構成了中醫藥老字號品牌的未來增長邏輯。
據悉，同仁堂醫養已通過設立北京同仁堂互聯網醫院，以“互聯網+”模式，深度整合同仁堂旗下的?？漆t院、社區服務中心、診所、藥店等資源，為老年人提供一站式在線診療服務。與此同時，醫養集團內購電商新平臺也已上線，計劃全面實現線上線下多層級、全周期的醫養結合，形成康養生態圈。
基于以上舉措，同仁堂醫養也取得一定業績成果。根據2023年11月30日財務數據，北京同仁堂醫養產業投資集團有限公司資產總計10.9億元，營業收入7.4億元，凈利潤3298.5萬元。
總體來看，醫養賽道正在蓬勃發展，但產業仍未真正邁入成熟階段，這也更為考驗相關企業對社會價值和商業利潤的平衡能力。而從同仁堂等老字號品牌的布局來看，最大程度發揮品牌優勢、活用固有資源，并借助數字化手段提高效率，是踏實走好醫養創收路徑的不二法門。
作者：好藍不靈
來源：港股研究社
