來源 / 向善財經
近日，平安銀行發布了未經審計的半年報。
上半年平安銀行的業績質量如何，我們不妨透過半年報略窺一二。
先來看業績。
上半年營收771.32億元，同比下降12.95%，歸母凈利潤258.79億元，同比增長1.94%。
結合最近4年的中報來看，營收、凈利潤增長表現四份中報里最差。
首先是營收下滑得厲害。半年報營收下滑了12.95%，比往年中報表現都要更差。其中，凈息差下滑是營收下滑的原因之一，上半年平安銀行凈息差下降0.59個百分點，為1.96%。
凈息差下滑是在所難免，整個行業的凈息差都承壓，不止平安銀行一家受影響。可凈息收入支棱不起來，為啥凈利潤還能增長呢？
原因就在于非息收入占比提升。
上半年平安銀行的非息收入提升7.05個百分點。
有意思是，一般來說非息收入的提升不是由中間業務帶動的，而平安銀行手續費以及傭金收入同比下降了20.62%。
此外，半年報顯示：平安銀行投資收益同比大增67.96%，投資收益達到122.39億元。要知道，上半年平安銀行的凈利潤也就不到260億，這里面光是投資收益就貢獻了不少。
原來，跟南京銀行相似，平安銀行利潤表現好過營收表現的原因之一，在于債券牛市帶來的投資收益大增。
換句話來說，上半年利潤保住了，可能與經營關系不大，未來如何從經營端做大中間業務，還是息差壓力之下平安銀行必須面對的挑戰。
不過，在這之前，平安銀行還需解決一個核心問題：風險問題。
盈利不能靠債牛，零售業務去風險是必然
從增長情況來看，雖然營收增長不理想，但靠著降本以及債牛，上半年平安銀行的利潤表現還是保住了的。
但問題是，債市不可能一直牛下去，銀行還是得回歸本業，還是得靠貸款、存款業務的雙飛輪來驅動增長。
過去平安銀行強調零售轉型，可以說是做得比較成功的，但半年報里，零售貸款增長
同比下降7.9%、對公貸款增長11.4%。
什么意思呢？
增長的策略在調整。
平安銀行黨委書記、行長冀光恒表示：“壓降高風險產品導致營收下滑很快，去年也面臨了很多內部不同聲音的壓力，但最終還是頂住了這種誘惑。”
言下之意，營收下滑主要是受到了風險策略的影響。
實際上，平安銀行零售業務的風險可能還需要再降。
半年報顯示，平安銀行的，不良率微增0.1%，為1.07%，看起來資產質量穩健，但從另一面來看，也意味著雖然犧牲了營收增速，平安銀行的貸款質量改善的拐點并沒有來。
半年報顯示，報告期內，平安銀行總資產環比年初增長3%，貸款增長0.2%?？梢姡瑸榱丝仫L險，總貸款增長幅度并不大。
另一方面，平安銀行的關注率從2023年底的1.75%上升到今年Q2的1.85%，而今年Q1，關注率為1.77%，到Q2就提升了0.08%。由此可見，貸款質量問題仍然是焦點。
從類別來看，不良率高的主要是個人貸款中的信用卡（2.7%）消費貸（1.46%）以及地產業務。
其中，信用卡的貸款余額同比下降，占比從15.1%下降到13.8%。不良率從2.77%下降到2.7%。這說明平安銀行信用卡業務的不良貸款處理力度還是比較大的。
不良率上升比較快的其實是消費貸。中報顯示，平安銀行個人貸款中的消費貸不良率從23年底的1.23%上升到了1.46%。
接下來，如何處理這塊兒業務的不良率，是一個值得思考的問題。
再來看看壞賬核銷的情況。
中報顯示，2024年1季度核銷壞賬176.87億元，2季度又核銷了127.69億，其上半年共計核銷了壞賬為304.56億元，占上半年營業收入771.32億元的39.49%，
這些數據可能說明，當季提取的信用減值損有相當的部分消耗掉了。
相對應地，24年Q2的貸款減值準備余額為961.79億，比23年底和今年一季度都要低。這可能也是半年報利潤表現比較好看的原因之一。
需要注意的是，一些銀行也會通過降撥備來實現利潤分紅，但這并不意味著當期的利潤很扎實，也可能是希望在業績表現稍差的時候，有足夠的表上利潤，從而能通過分紅來市場信心。
對于風險，平安銀行的管理層心里也清楚。
平安銀行黨委書記、行長冀光恒就表示“壓力最主要的來源之一還是營收降幅”。他表示，營收降幅太快，降幅雖較一季度的14%有所收窄，但仍‘不理想’，壓降高風險零售業務對營收造成了沖擊。
實際上，平安銀行也在主動去風險。
比如，調整貸款結構。
上半年，平安銀行主動調整零售貸款業務結構，個人貸款余額較上年末下降7.9%。同時企業貸款余額較上年末增長11.4%。另外，吸收存款本金余額較上年末增長4.8%。
客觀來看，隨著利差逐步企穩，零售業務需要深入調整的現實下，做好對公業務對平安銀行來說頗具意義。畢竟，對公業務的增長為應對零售業務風險提供了空間。
下半年，接下來怎么甩掉風險包袱，如何“刮骨療傷”可能會是決定平安全年增長基調的關鍵所在。
平安銀行被低估了嗎？
從中報來看，平安銀行是有韌性的。
這種韌性一方面體現在利潤還在增長，另一方面也體現在管理層的信心。
分紅就是這種信心的表現。
財報公布的同時，平安銀行還公布，擬進行2024年中期利潤分配，每10股派發現金股利人民幣2.46元（含稅）。
這個分配計劃下，按照歸母凈利潤計算分紅率約為18.4%。需要注意的是，中報分紅不是全年分紅，下半年分紅是不是還會增加，有待后續觀察。
市面上也有觀點認為，中報分紅利好有限，畢竟全年的利潤決定了股東們能有多少分紅。但早分紅總比晚分紅要好，畢竟資本市場上的信心也很重要。
不過，對于銀行股來說，分紅一直都很重要。
對于平安銀行而言，下半年，資產質量改善的道路還得走下去，畢竟營收增速犧牲很大，但大核銷大收回的弊端也還在，再加上對應的信貸成本，未來的資產質量問題依舊是個大問題。
所以，多一些現金分紅也是為了安撫市場情緒。
畢竟，對于股東來說，看不到更多成長價值，那就多分一點錢，總之得有回報。而且，分紅之后，更能顯現出性價比。
截至8月16日收盤，平安銀行股價來到10.13元，按照這個股價計算，4倍的PE、0.41倍PB，估值是不高的。天眼查APP財務指標顯示，2021—2023年，平安銀行的基本每股收益是在上升的。
從經驗來看，銀行股被低估，往往都是有原因的。
一方面，行業角度看，存款余額不斷增加，貸款利率和存款利率都在下行，銀行被低估是一個階段的常態，所以要理性看待。
另一方面，不高的估值，原因可能就在于市場還是對資產質量有顧慮。
不過，從股息率來看，平安銀行的股息率在7.10%，分紅力度還是比較高的，而且如果看平安銀行的今年的漲幅還是不錯的，今年以來漲幅15.57%。
從這個角度來看，如果管理層能夠妥善處理好風險問題，那么平安銀行未來還是有想象力的。
銀行是典型的風險后置的行業，季報半年報的數據在某種意義上只能代表某個時間點的業績表現，所以整體的資產質量其實重要得多。
對于平安銀行來說，戰略定位零售銀行，就必然要強化風險管理能力，放棄一味追求規模是必然的選擇。
所以，重點還是要優化資產負債表，提經營高質量。
怎么提升質量？提高風控是一方面，更多的是要度過當下這個階段。
比如，階段性地把更多精力放到對公業務以及非息業務上，增加手續費等中間業務對營收的貢獻，再比如，在貸款業務方面，深入調整結構，挖掘制造業、專精特新、民營企業、中小微企業等重點領域增量。
誠然，過去的高風險經營戰略是成功的，但就當下而言，平安銀行還處在高風險經營戰略的調整期。
就像冀光恒所言：“改革從來都不是一蹴而就、一招制勝的”。轉型需要時間，也需要耐心。
被低估之后，接下來平安銀行的轉型路該如何走，值得持續關注。
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