隨著數字中國建設的深入推進，數字基礎設施和數據資源體系的“大工程”正在創造新的機遇。
9月12日，深圳迅策科技股份有限公司（以下簡稱“迅策科技”）二次遞表港交所，此前于3月12日所遞交的港股招股書滿6個月已失效，
從招股書來看，迅策科技是一家專注于實時數據基礎設施和分析解決方案的公司。自2016年成立以來，迅策科技受到了多家知名投資機構的青睞，其中包括騰訊、阿里關聯方云鋒基金、高盛、北京中關村、泰康人壽等。
眾所周知，今年以來，國家加大力度推動數據產業發展。踩著這一風口，迅策科技站到港交所門前。那么，公司經營狀況如何？未來增長潛力又如何？
以資管行業為起點，布局數字經濟的“數據大廚”
首先理解一下迅策科技的業務模式——什么是實時數據基礎設施和分析解決方案：利用大數據及人工智能技術，通過構建及分析數據模型，將分散的數據轉化為業務洞察力，并根據實際商業場景開發智能分析解決方案。
資料來源：弗若斯特沙利文
簡單來說，想象企業是一家餐廳，每天都需要準備各種各樣的飯菜迎合客人的需要，所謂的實時數據基礎設施和分析解決方案就是廚房里超級智能的“數據大廚”，可以快速、準確地處理食材（數據）的神奇工具。
食材（數據）來自四面八方，可能是早上在菜市場買的新鮮蔬菜（實時傳感器數據）、昨天冰箱里剩下的肉（歷史數據庫中的數據），或者是其他餐廳分享的特色調料（外部數據源）。這些數據源源不斷地來到你的廚房（數據中心或云端）。
如何快速處理這些食材（數據），實現數據驅動決策就成為企業數字化轉型的難點。而迅策科技通過一個云原生的統一數據平臺，可以在數毫秒至數秒內收集、清理、管理、分析及治理來自多個來源的異構數據，然后立刻處理并可用于決策、分析或進一步行動。
為了讓客戶更好地使用產品，迅策科技開發了超過300個模塊，各模塊均被賦予特定的功能，從基本數據處理功能（包括數據收集、標準化及整合）到特定行業功能（如投資組合監控及表現分析）。公司可以通過選擇性地組合模塊來整合功能，根據每名客戶的獨特需求打造定制解決方案。
模塊化組成的特點優勢毋庸置疑：可復制性。迅策科技憑借這一優勢從IT基礎設施成熟、數字化轉型需求迫切的資產管理行業切入，快速成長為這條賽道的頭部玩家。公司于2021年、2022年、2023年收入分別約為人民幣1.20億元、2.88億元、5.30億元，實現快速增長。
迅策科技在招股書中強調，中國十大資產管理人均為其客戶，涵蓋保險公司、共同基金、銀行資產管理部、證券商、企業財資、家族辦公室、高凈值個人等。截至2021年、2022年、2023年12月31日止年度以及截至2024年3月31日止三個月，來自五大客戶的收入分別占往績記錄期間內各相應期間總收入的19.9%、34.1%、35.2%及39.1%。
盡管如此，從整個市場來看，迅策科技實際上市場份額并不高。按2023年收入計，公司于中國資產管理行業的實時數據基礎設施及分析市場中排名第一，市場份額超過13%；在整個中國實時數據基礎設施及分析市場排名第四，市場份額為3.4%。
這反映出中國實時數據基礎設施和分析市場尚處于群雄并起的“春秋”時代。根據招股書，2023年末時，該市場參與者總數超過400家，業內不乏競爭者，且分布十分零散，行業前五大玩家市場份額合計也不到30%。
也就是說，現在的市場格局還遠遠談不上穩定。因此，迅策科技當前發展狀況具有較強的不確定性。
D輪融資的錢快用完了，凈收入留存率卻出現下滑
在競爭激烈的市場中，迅策科技面臨現金流和客戶留存等問題。
盡管收入增速較快，但是迅策科技仍然陷入了虧損困境。招股書顯示，公司于2021年、2022年、2023年以及截至2024年3月31日止三個月，分別錄得凈虧損人民幣1.19億元、0.97億元、0.63億元以及0.84億元。
原因是業務迅速擴張而產生的大量研發開支。于往績記錄期間，迅策科技錄得總研發開支人民幣8.85億元。
持續的虧損導致迅策科技現金流相對緊張。可以看到，除2022年因D輪融資而增加外，公司現金及現金等價物逐漸減少。截至2024年7月31日，公司現金及現金等價物為2.82億元。
對此，迅策科技提到：“我們擬以經營活動預期產生的現金及融資活動籌集的資金，為主要未來營運資金需求及資本開支提供資金。倘我們未能于需要時以令我們滿意的條款獲得足夠融資或融資，我們持續支持業務增長及應對業務挑戰的能力可能嚴重受損，而我們的業務、財務狀況、經營業績及前景可能受到不利影響。”
因此，迅策科技此番IPO的原因很清晰：公司很難以有利條件從投資方手中拿到錢了，上市成為補充資金的必要選擇。
問題是，假設成功上市，迅策科技當前的經營狀況能讓資本市場買賬嗎？
面對高昂研發開支導致的虧損問題，解決方法顯然是提升擴張效率，通過規模效應攤薄成本。
因此，迅策科技開始嘗試推出針對不同行業的數據分析解決方案，持續擴大在各行業及海外的客戶群。
迅策科技的客戶逐漸涵蓋資產管理以外的多元化行業，主要包括金融服務（資產管理除外）、城市管理及電信，涵蓋中國三大國有電信運營商。公司在資產管理以外各行業的行業應用收入占總收入的比例由2021年的11.8%增長至2024年第一季度的44.7%。
然而，從各項關鍵運營指標來看，迅策科技的發展并沒有取得理想的效果。自2022年至2023年及自截至2023年3月31日止三個月至2024年同期，公司凈收入留存率下降；至2024年3月31日止三個月，公司付費客戶總數也有所減少。
這些數據反映出迅策科技不斷獲取新客戶的同時，沒有完全匹配客戶需求，可能缺少有效留住老客戶的能力。
對于這一現象，公司給出了自己的解釋：經濟低迷等因素的整體影響導致金融業增長暫時放緩，從而導致若干客戶（尤其是資產管理行業）的支出減少和項目延遲。該減少亦可能歸因于訂閱模式產生的收入百分于往績記錄期間較交易模式有所下降，主要由于大型機構客戶的內部要求、行業客戶習慣、與新客戶的初步接觸模式以及市場不確定性。
簡而言之，金融行業老客戶削減了開支，而迅策科技拓展新客戶又存在很多不確定性。
那么，這家公司的未來前景還具有想象力嗎？
數據“金礦”價值待釋放，迅策科技能等來太陽升起嗎？
如果只看當下，那迅策科技發展狀況顯然難言樂觀，但是，從長遠來看，公司還是有故事可講的。
從整體市場來看，作為數字中國建設的核心要素，我國數據資源規模近年不斷提升。受各行業對數據和分析解決方案的需求增長驅動，中國實時數據基礎設施和分析市場仍將保持較高增速。根據弗若斯特沙利文推算，2023年至2028年，該市場的復合年增長率將達到41.0%。
資料來源：弗若斯特沙利文
從政策層面來看，中國不斷推出加強各行業數據應用程序的舉措。2024年1月，中國國家數據局、國家網信辦及科技部連同各行業其他14個部門發布三年行動計劃（《「數據要素X」三年行動計劃（2024–2026年）》）。該計劃讓市場更深刻地認識到數據內在價值，而隨著企業開始資本化數據，有望刺激市場對實時數據基礎設施及分析解決方案的需求增長。
最后，從技術層面來看，生成式AI應用顯然是值得期待的關鍵要素。IDC預測，2023—2027年，全球企業在GenAI解決方案支出復合年增長率為73.3%，這項支出包括GenAI軟件以及相關基礎設施硬件和IT/商業服務。
未來，基于實時數據基礎設施實現AI數據治理、AI數據挖掘等，是數據產業發展的重要方向。對此，迅策科技在招股書中提到，截至最后實際可行日期，公司正處于內部探索生成式AI應用作研究用途的階段，并已使用模擬客戶數據完成概念驗證實作。
可以預見，在數據與人工智能創新、融合、變革的時代浪潮下，從數據基礎設施建設到釋放數據要素價值，迅策科技的詩和遠方值得期待。
不過話又說回來，黎明前的黑暗往往是最難熬的。成功上市、拿到資金活下去等“生活的茍且”，才是這家公司發展故事的“現在進行時”。
來源：港股研究社
