來源 / 節點財經
文 / 三生
該來的總是會來,漲得快,跌起來也不含糊。最近兩天,不論A股還是港股,都遭遇“背刺”,市場在大量獲利盤的拋壓之下,出現這種狀況并不奇怪。
A股的大跌和此前港股走勢有些相似,在某種程度上,被國慶假期耽誤了幾個交易日的A股,深受港股影響。
今天我們就把A股先放到一邊,主要看看港股的問題。相比有著漲跌停的A股,港股沒有那么多限制,國際資金進出自由,一旦市場活躍起來,其勢頭都遠超A股。
先來看看港股10月9日的情況。截至當天收盤,港股三大指數探底回升再回落,恒生指數跌1.38%,報20637.24點,恒生科技指數跌1.17%,國企指數跌1.58%。
相比前一天的暴跌,9日的港股表現有所企穩。目前市場的恐慌情緒仍在,但越是這個時候越應該冷靜,政策面上,財政部即將出手來穩定軍心。
根據公開消息,國家新聞辦將于10月12日(星期六)上午10時舉行新聞發布會,請財政部部長藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況。
隨著這兩天的下跌,多空分歧加劇,但回顧過去,港股長期處于被嚴重低估的狀態,如今政策面的大動作之下,不可能只有短短幾天的行情。
01 港股,全球最低的價值洼地
在這一輪“924行情”啟動前,港股絕對是全球市場最便宜的估值洼地,比A股還要低。因為從港股上市公司的整體質量看,不論代表民企的互聯網、科技、創新藥等新興成長公司,比如騰訊,還是代表國企的四大行、中字頭等傳統大藍籌公司,其估值都非常低,但公司都相當有實力。
以騰訊為例,其基本面和成長性并不遜色于美股的競爭對手。業績表現上,騰訊第二季非國際財務報告準則經營利潤率為36.27%,同比提高5.41個百分點,而其市盈率僅為18.6倍,明顯偏低。
另據Wind的數據統計,2024年中期業績的879家上市公司中,有174家上市公司持有的現金及現金等價物高于其整體市值,占比達到20%。
此外,如果將公允價值記賬的金融資產、其他短期投資和交易性金融資產等短期投資包括在內,則另外還有80家公司的短期投資及現金總額高于市值。
現金及短期投資持倉高于市值,這種現象的背后,首先就反映出,很多優質公司在面對不確定的宏觀經濟環境時,選擇持有流動性強的資產來規避風險。另一面也說明,港股上市公司的財務水平穩健,未來一旦釋放出來,將會產生的市場效應將會非常可觀。
從整個港股的估值水平來看,在行情啟動前,反映港股大盤表現的恒生指數市盈率還不到9倍,反映科技股表現的恒生科技指數市盈率大約21倍,這些都遠低于其應有的水平線。
所以,在長期超低估值的環境之下,港股所具備是系統性的投資機會,而不僅僅是短期炒作。在確定了這個大前提之后,面對短期波動,我們其實就沒必要有太多的擔心。
當然,有人還是會擔心,港股的長期低估值會不會一直持續?這里我們就要捋清楚港股在全球資本市場中的定位。
02 港股走低,原因是什么?
從國際關系的宏觀大背景觀察,長期以來,香港都是中國大陸對外展示的窗口和通道,港股的定位,也就更多體現為內資和外資的橋梁和紐帶。而在很長一個時期,港股與國際市場的互動更為密切。
回看歷史,我們可以發現,在2008年次貸危機之前,港股上漲趨勢非常明顯。在此之前,盡管受到了1997年亞洲金融危機的嚴重打擊,港股的上漲勢頭并未改變,直到2008年次貸危機之前,這期間,港股大多跟隨美股的波動。
但是,次貸危機之后,港股的走勢就開始有些追不上美股的節奏,直到2018年才重新回到十年前的高點。其實,這背后有著深層次的大國博弈背景。
2009年奧巴馬上臺后,雖然曾短暫提過對中美關系有利的G2概念,但次貸危機的威脅渡過之后,其立即開始著手調整美國的全球布局,啟動了重返亞太計劃,導致太平洋兩岸的關系不斷降溫,對抗逐漸取代接觸和竟合。
這種情況下,香港作為內外交流的橋頭堡,發展環境和政治生態開始發生變化,其經濟也因長期以來的結構性矛盾開始陷入困局,其中,受影響最明顯的就是對政治經濟都極為敏感的港股市場。
2018年,眾所周知,由于“懂王”更為不友好的四年任期,港股不得不由此步入下跌趨勢,直至這一輪的行情啟動??梢哉f,由于港股直接對接海外資本市場,其更多的體現出國際資本的選擇。所以,很長一段時間,港股才會處于極度被低估的狀態。
但是,隨著內地與香港資本市場聯系日益密切,以及美聯儲開啟降息周期,港股頭上的壓力正在減小,估值回歸已經勢不可當。
03 港股為何更有吸引力?
之所以判斷港股即將走向估值回歸,有內外兩個方面的理由。海外資本方面,美聯儲已經開始降息,而港股作為最被低估的價值洼地,具有天然的吸引力。雖然美聯儲的動作現在看起來扭扭捏捏,一副很不情愿的樣子,但降息周期一旦啟動,只有節奏快慢的問題,該放的水少不了。因為如果不降息,它自己首先就受不了。
即便受制于大國關系,但在核大國直接開戰的可能性微乎其微的前提下,壞又能壞到哪里去呢?當下,海外資本只會流入更多。而在內部問題上,國家此次出臺的一系列政策“組合拳”,是對資本市場的重新定位,是中國資產的價值大重構,其首先對港股在情緒上就有明顯的刺激作用。
其次,國慶期間不少內地股民飛赴香港開戶,來自內地的南下資金,也已經關注到了港股。也正是在國際資本與內地資本的聯手下,才有了此次港股的絕地大翻盤。
不僅是港股的估值低,在市場治理能力上,各種交易制度相對比較健全,比如港股就可以T+0,擁有類似于美股的做多做空機制等等,而且,港股的資金進出更為容易,這對于投資者來說尤其重要。
其實,港股在本輪“924行情”之前長期表現不夠理想,估值低到塵埃里,核心就是因為各種原因,導致對資本的吸引力在減退,流動性不足。如今,伴隨著中國的“組合拳”出擊,這個問題已經陸續解決。
當然,出于“投資需謹慎”的考慮,此次行情是不是真正的反轉可以不著急下結論。但以港股當前的低估值,也值得保持高度關注,如何把握這一次的歷史機遇,將考驗每一位投資者。
*題圖由AI生成