2025年，醫藥新零售已成為人們生活中必不可少的行業。
與之相伴的是，醫藥新零售正發展到新的階段，整個行業面臨著不小的增長瓶頸。
回顧過去一年，港股醫藥市場下行壓力巨大，場跌幅最大的十只個股股價累計跌幅均在六成以上。作為即時健康到家領域的代表性企業，叮當健康就位列其中。股價大幅下跌背后，是叮當健康業績增長放緩，被移出恒生綜合指數，市場未能看到期待的新故事。
為了尋找增長方向，叮當健康給自己開出了一劑新“處方”。去年末，一心堂與叮當快藥宣布達成戰略合作，共同開啟線上線下一體化新零售模式。
新的合作模式，會成為醫藥新零售增長秘鑰嗎？叮當健康能否在今年扭轉頹勢，實現逆襲？
醫藥新零售深陷“多國殺”，行業競爭加劇
近年來，在銀發經濟形勢下，大健康備受政策及市場關注。而作為大健康核心領域之一，醫藥新零售更是受益于醫療行業線上化率不斷提高，近年來加速發展。
對此，德邦證券研報顯示，2024年上半年，醫藥零售終端銷售額為2822億元，yoy+4.5%，其中實體藥店占比86.2%，線上藥店占比13.8%。同時實體藥店yoy+2.7%，線上藥店yoy+17.3%，線上增速快于線下。
圖源：德邦證券
在這樣的背景下，醫療新零售呈多元化趨勢發展。醫藥零售領域的新玩家隨醫藥行業線上化率提高而不斷增多，叮當健康面臨更嚴峻的競爭環境。
過去幾年，醫藥零售賽道形成了阿里健康和京東健康“兩超”，下方還有美團買藥、平安好醫生、叮當健康、醫脈通、1藥網、藥師幫等一眾上市公司并立的競爭格局。
然而，2024年前后，越來越多新玩家入場，醫藥電商競爭格局更加紛繁復雜，原本的競爭格局也逐漸模糊。
具體來看，入場的玩家有兩類。
一類是將新零售、全渠道視為重要增長方向的傳統藥房。
比如，在叮當健康主攻的O2O領域，老百姓大藥房、一心堂等品牌超過65%的門店已支持O2O業務模式。
另一類是以小紅書、抖音、快手為代表的內容電商平臺。
近日，抖音集團的全資子公司成立了“北京寧和康瑞醫療管理有限公司”，同時還有市場消息稱，抖音平臺計劃有條件面向藥店全行業開放。這些消息表明，抖音持續加碼醫療賽道。
此外，去年以來，小紅書分別舉辦了2024小紅書工業藥企大會、舉辦小紅書醫療用品行業峰會。這些動作也被市場解讀為，小紅書加快布局大健康賽道而開展的“招商大會”。
傳統藥房、新興電商平臺加碼醫藥新零售，使得行業供給愈發豐富，對于一直致力于構建線上線下醫療版圖的叮當健康帶來了更大的挑戰：如何穩住基本盤并向外擴張？
用戶服務與強鏈補鏈，叮當健康突圍的兩個關鍵詞
2025年，醫藥新零售的增長方向在哪，叮當健康又該如何破局，這些問題的解題思路總是可以歸納為兩個詞匯：需求和供給。
首先看需求增量。
正所謂為有源頭活水來，用戶是平臺可持續性發展的關鍵。而當前政策紅利有望成為醫藥新零售用戶增長的重要方向：隨著網售處方藥法規逐步明確，線上醫保購藥政策逐步普及，線上購藥人群有望拓展。
未來，醫藥電商平臺接入醫保有望成為普遍趨勢，但要接住這個紅利并不容易，需要平臺方滿足地方醫保對技術實力、服務質量、藥品供應能力等因素的考量。
據悉，叮當快藥已在多個城市打通醫保在線支付。作為北京市藥品重點保供平臺，更是體現了公司在5G、AI、大數據、物聯網等技術方面的積累深厚。叮當快藥研發和推出了電子圍欄、手機揀貨、智能路徑規劃、智能運力調度、叮當沙盤等科技系統。
此外，叮當健康持續強化科技能力，不斷升級數字化系統，推出了叮當HealthGPT及應用型醫藥AI產品，提升服務用戶的效率和質量。
在今年全國多地進入流感高發季前，叮當快藥就通過大數據研判、訂單沙盤預警系統和運力調度系統提前進行部署，增加了包括奧司他韋、速福達等抗病毒藥物，以及呼吸道疾病相關中成藥的儲備。據叮當快藥相關負責人介紹，相關藥物迎來銷售高峰，包括小青龍顆粒、四季抗病毒合劑銷量翻倍，小柴胡顆粒增長率超過80%等。這說明公司提前部署為用戶購藥提供了便利。
無論如何，醫療不是一個純粹的生意，有質量、有服務的醫療始終被用戶需要。
值得關注的是，在提高平臺服務質量的基礎上，叮當健康還瞄準“連鎖+電商”強鏈補鏈、供給模式升級，開展了新式合作。
去年底，叮當快藥攜手一心堂藥業集團召開“新零售·新動力 一心為民”戰略合作發布會，宣布開啟線上線下一體化戰略合作。
雙方的合作能發揮出顯著的協同效應。叮當快藥擁有高效的藥品快送服務以及初步健全的“醫、檢、藥、險”閉環生態體系。而作為國內第一家在A股上市的直營連鎖藥店，一心堂的所有門店均為直營店，按線下門店網絡覆蓋范圍稱得上區域龍頭。
這種“新式合作”是新消費趨勢下醫藥新零售新模式。叮當快藥與一心堂的合作實現了全產業鏈、全渠道、線上線下同步，從價值鏈重新構建了新的藥品服務體系。
這一合作也說明在供給側，線下連鎖藥店、線上自營藥店、第三方平臺等產業鏈各方之間是競合關系。如果叮當快藥和一心堂的合作能夠帶來雙贏，這種錨定新零售、線上線下一體化，以強鏈補鏈、加“數”增“智”為目的的新式合作將越來越多。
總之，無論是市場競爭需要，還是回歸服務業本質，叮當健康都在一面通過大數據、人工智能等技術提升服務力，一面從新式合作中摸索出一條大健康數智化的全新道路。
結語
從越來越多企業涌入賽道來看，醫藥新零售創新活力仍然充足，現有市場格局隨時可能被打破。
乾坤未定之下，叮當健康的經營情況和資本市場表現有望迎來反轉時刻。
從經營視角來看，各大城市陸續開通線上藥店可用醫保，叮當快藥是深圳可以用醫保2個連鎖藥店的其中一家，再加上公司在北京、上海、廣州、佛山等大城市的布局，有望從這一趨勢中受益。
從資本市場角度看，叮當健康由于去年多重因素共振導致股價大幅下跌，如今市凈率（PB）僅為0.29x，估值水平遠遠低于港A股同行。
叮當健康相對估值水平處于歷史較低的位置，后續估值有望重塑。隨著政策紅利釋放和新的深度戰略合作推進，期待公司中長期表現。
來源：港股研究社
