<wbr id="bijqn"><pre id="bijqn"></pre></wbr>

      1. <wbr id="bijqn"></wbr>
        <em id="bijqn"></em>

        <sub id="bijqn"><listing id="bijqn"><nobr id="bijqn"></nobr></listing></sub>
        <sub id="bijqn"></sub>

        蜜雪冰城上市,一場供應鏈的資本化試驗?

        新視界作者 節點財經 / 砍柴網 / 2025-03-09 22:49
        "

        文 / 三生 

        來源 / 節點財經 

        2025年3月3日,蜜雪冰城(證券簡稱“蜜雪集團”02097.HK)以每股202.5港元的發行價登陸港交所,募資總額34.55億港元,當日收報290港元/股,大漲43.21%,總市值達1093.47億港元,成為全球現制飲品行業市值最高的企業。

        這家以“4元的檸檬水、8元的奶茶”橫掃下沉市場的新茶飲代表性品牌,用4.6萬家門店、90億杯年銷量、583億元終端零售額的硬核數據,刷新了資本對茶飲行業的認知。在此之前,奈雪的茶等新茶飲股上市即破發,市場對新式茶飲的質疑不斷。

        其實,蜜雪冰城的上市之路也并不平坦,四年前準備上市,但連續三次上市嘗試均以失敗告終。但是此次IPO啟動后,蜜雪冰城很快引發港股哄搶,5天公開申購期間即吸引約1.82萬億港元孖展貸款,超越快手成為港股歷史“凍資王”。

        那么,隨著蜜雪冰城的成功上市,“血流成河”的茶飲賽道是否將迎來重估的機會?蜜雪冰城的上市是資本泡沫的狂歡,還是價值的最終呈現?

        01 蜜雪冰城上市,一場供應鏈的資本化試驗?

        從蜜雪冰城如此成功的IPO來看,首先等于宣告了“低價≠低端”的商業邏輯得到了資本市場的認可。

        過去十年,新茶飲市場沉迷在“第三空間”“鮮果現制”的故事,而蜜雪冰城用實打實的數據和IPO成績證明,中國最真實的消費需求,是縣城集市里8元一杯的珍珠奶茶,是鄉鎮夜市的4元檸檬水,背后則是“極致性價比”在消費產業鏈上的價值重構。從這個角度來看,蜜雪冰城上市的意義已經超越了單個企業的融資行為。

        在新茶飲行業,蜜雪冰城稱得上是“下沉之王”。據蜜雪冰城招股書顯示,截至2024年9月30日,蜜雪冰城已經走進全國4900個鄉鎮、1700個縣城、300個地級市,在中國內地的門店數量達到40510家,其中23162家位于三線及以下城市,占比達57.2%。

        而在《節點財經》看來,蜜雪冰城之所以能夠成為“下沉之王”,在渠道端樹立起自己的護城河,離不開其在供應鏈方面的著力打造。

        從這個角度來說,蜜雪冰城不只是一家奶茶店,而是一個覆蓋糖、奶、茶、咖等核心原料的全產業鏈巨頭。其自建五大生產基地,60%原料自產,核心原料100%自控,將單杯成本壓至極限。這種“工廠-加盟商”的閉環模式,使其現制茶飲的毛利率穩定在32%以上,遠超行業平均水平。    

        招股書顯示,此次上市募資的66%將用于供應鏈擴張,包括建設國際供應鏈平臺和東南亞本地化生產,這意味著中國供應鏈管理能力開始向全球輸出。

        在供應鏈的加持下,蜜雪冰城的加盟商生態也得到了資本市場的認可。招股書顯示,蜜雪冰城2024年前三季度總營收187億元,其中銷售給加盟商商品及設備的收入就達到了182.16億元,占比總營收達到97.4%。

        這種“賣鏟子給淘金者”的模式,本質上是一種B端供應鏈生意。上市后,其供應鏈服務的標準化和規模化能力將進一步提升,甚至可能向其他品牌開放供應(如奶源基地、定制設備),這為行業提供了“輕資產加盟+重資產供應鏈”的新范式。

        那么,蜜雪冰城的上市,能不能為整個新茶飲賽道打開估值天花板?

        02 價格戰背后,茶飲天花板越來越近?

        其實,此前茶飲品牌因為依賴門店擴張、盈利模式單一而被資本市場低估。蜜雪冰城的成功離不開行業紅利,但茶飲市場目前已經進入存量競爭時代,也是不爭的事實。

        從增長空間來說,茶飲市場看起來還不錯,近年來中國市場的復合增長率均能達到兩位數。但是,高速增長的時代正在成為過去。據艾媒咨詢發布的報告顯示,2023年中國現制茶飲市場規模3333.8億元,但增速從30%降至13.5%。

        不難預料,隨著茶飲品牌的各種“內卷”,整個行業的增速還將不斷降低,規模的天花板越來越低。目前,國內茶飲門店總數已超43萬家,平均每3000人擁有一家店,一線城市甚至出現“一條街5家奶茶店”的奇觀。

        從奶茶企業的數量上也可以看出端倪,據天眼查數據顯示,中國現存茶飲相關企業37.89萬家。其中2014-2020年,企業注冊數量增速基本維持在20%-50%的區間內,至2020年全年注冊10.99萬家,達近10年來的注冊量峰值。

        價格戰不可避免。

        華安證券研報顯示,2020至2023年,新茶飲品牌10元以下消費占比從7%上升至30%,20元以上消費占比則從33%下跌至4%。而之所以造成這樣的局面,一個重要原因在于茶飲經營基本不存在經營與技術壁壘,導致越來越多玩家涌入這一賽道。

        這種情況下,茶飲企業都在尋找突圍的機會。伴隨著消費者對低糖、零卡、功能性成分(如益生菌、膠原蛋白)的需求激增,健康化趨勢逐漸明顯。

        但是,對于蜜雪冰城來說,以低價聞名,但尚未推出標志性的健康產品。未來,如何平衡性價比與健康屬性,也成為茶飲品牌的核心角力點之一。而從長遠來看,這還不是蜜雪冰城最大的考驗。

        03 蜜雪冰城的“護城河”與“三座大山”

        此次上市,資本市場之所以能夠將蜜雪冰城推高到千億市值,離不開幾萬家門店背后其在供應鏈“護城河”方面的優勢。其核心競爭力就在于全產業鏈控制,從檸檬種植到包材生產,均通過規?;少弶航党杀尽!豆濣c財經》觀察發現,這種能力,需要長期重資產投入,茶飲行業的新品牌短時間內很難模仿。

        此外,蜜雪冰城在國際市場的攻城略地,也讓市場對其充滿希望。在東南亞市場,蜜雪冰城采取了“農村包圍城市”的策略。

        目前,其僅在越南的門店數就已達1300多家,數量上遠超越南本土的咖啡或茶飲品牌。未來,其還計劃在東南亞建設本地供應鏈中心,進一步降低成本,并探索歐美市場的高客單價空間。

        國內國外雙開花,資本市場給出高估值似乎也在情理之中。但是,短期的千億市值更多是情緒的反應,真正想要行穩致遠,蜜雪冰城仍然面臨諸多挑戰。

        首先,就是加盟商的盈利壓力反噬增長。蜜雪冰城實質上要靠B端加盟商賺錢,這在某種程度上天然與加盟商對立。隨著門店密度不斷增加,單店收入可能下滑,“蜜雪最大的敵人是對面的蜜雪”,而公司收入高度依賴加盟商采購量,增長的天花板。

        其次,就是下沉市場的日趨飽和。前述已經提到,蜜雪冰城有57%的門店位于三線以下城市,而這些地區客單價不足一線城市的60%,新店盈利周期從12個月延長至18個月。這種情況下,蜜雪冰城關店也成為常事。門店之間的激烈競爭甚至延續到了海外市場,比如有越南加盟商抱怨“門店間距縮至200米”。

        最后,原材料的價格波動與品牌升級,也是擺在蜜雪冰城面前的兩道坎。在當前的全球經濟大背景下,糖、奶等農產品價格并不穩定,但其波動難以轉嫁給消費者(因終端定價過低)。而如果品牌嘗試高端化,又可能喪失“性價比”標簽。

        綜合來說,蜜雪冰城的千億市值,既是對中國茶飲乃至消費品牌的褒獎,也暗含了資本對消費行業的新期待。誰能用極致效率滿足最廣泛人群的需求,誰就能穿越周期。但也必須看到,茶飲行業已從“跑馬圈地”進入“精耕細作”時代,蜜雪冰城要在規模與盈利、低價與健康、本土化與全球化之間找到平衡。

        它的故事,或許才剛剛開始。

        分享到
        聲明:砍柴網尊重行業規范,任何轉載稿件皆標注作者和來源;砍柴網的原創文章,請轉載時務必注明文章作者和"來源:砍柴網",不尊重原創的行為將受到砍柴網的追責;轉載稿件或作者投稿可能會經編輯修改或者補充,有異議可投訴至:post@ikanchai.com
        您想第一時間獲取互聯網領域的資訊和商業分析,請在微信公眾號中搜索"砍柴網"或者"ikanchai",或用微信掃描左邊二維碼,即可添加關注,從此和砍柴網建立直接聯系。

        相關推薦

        熱文導讀

        1
        3
        免费观看性行为的视频网站